设为首页参加珍藏

微信存眷
官方微信号:南边财产网
加存眷获取逐日精选资讯
搜民众号“南边财产网”即可,接待参加!
告白办事接洽我们网站舆图

东山细密威彩平台威彩国际:深蹲起跳,继承看好高端pcb制造全品类大格式

2019-02-11 14:14 平静洋证券

  种别:公司研讨机构:平静洋证券株式会社研讨员:刘翔

  变乱:估计2018年完成业务支出203.12亿元,同比+31%;归母净利8.25亿元,同比+56%。剖析如下:

  资产减值影响利润,新一年将深蹲起跳:Q4完成营收69.06亿元,同比+39.4%,环比+11.5%;Q4归母净利1.47亿元,同比环比增速较低,重要缘故原由是资产减值计提;公司通告表现本次计提资产减值及核销资产总计4.87亿元,此中Q4新计提3.42亿元。对狂风科技的应收账款举行独自核算,总计计提约2.73元,其他应收款计提约0.7亿元,应收款这两项计提总计约3.4亿元,假定这部门加回后公司整年利润约11.5亿元,切合此前三季报的预期。

  公司对该项应收款的专项计提,还剩余约1个亿左右,有大概会在2019年计提,但是2019年仅盐城工场补贴就有2-3亿元,可笼罩这部门潜伏的减值丧失,现实上公司也有肯定大概发出该部门欠款。

  软板ASP提拔,multek渐渐发力,高端PCB制造全品类大格式:

  估计2018年PCB业务总支出100亿人民币,此中软板约90亿,同比+40%,净利润约8.5亿,同比119%;硬板支出约10亿元,并表四个月孝敬净利润约1亿,净利率从3-4%提拔到约9%。

  驻足于2019年,公司软板业务目的:

  手机端ASP提拔(估计约5美元),新增至多2个料号,假定终端销量降落10%,则公司支出仍可同比增长10%。

  PAD端将导入更多软板,另有AirPods等,肯定水平上可熨平公司确当淡季颠簸,而且低落敌手机的依赖。公司目的2019年软板支出提拔10%,净利率提拔1%。

  硬板业务:

  2018年总体支出约4.7亿美元,并表四个月颠末有用整合净利润孝敬约1个亿(扣除财政付出后)。

  现在数通PCB占比约45%,除华为之外的通讯设置装备摆设商订单增长比力显着,技能本领要高于大陆内资企业偕行,目的2019年6亿美金支出,净利率做到10%以上。2018年公司对珠海硬板厂做了技改,后续将继承实验厂区整合、设置装备摆设主动化晋级,将折旧接纳款用于扩产,该厂区在不大范围投入条件下,营收另有至多30%提拔空间。

  滤波器业务疾速生长,LED业务牢固龙头职位地方:公司估计2018年通讯大类业务和LED业务净利润各自约1个亿左右,滤波器方面,华为等将渐渐进步介质滤波器在低频率基站中的使用,诺基亚三星等客户估计将片面接纳介质滤波器,公司曾经到达相干订单,现在2019年1月份曾经完成2018年整年利润,目的2019年艾福电子孝敬1亿利润;LED业务方面,公司2018年一亿左右净利润大部门是在Q4完成,现在公司在表现范畴曾经是龙头,下游原质料代价降落,公司团体利润率稳固。

  PCB高端制造焦点标的,危害渐渐排除后将进入生长慢车道:欠债率和股权质押方面,公司重要业务结构曾经完成,将来2年资源开支估计将较为公道,财政用度将明显降落,也有大概得到当局纾困资金,大概引入战略股东。公司2018年谋划性现金流约20亿,团体造血本领较为稳固,随着非谋划性危害渐渐开释,公司的高端PCB、通讯滤波器、LED三大块业务将渐渐开释生机,随着5G设置装备摆设的推进,公司业绩将渐渐失掉提拔。

  投资发起:估计18-20年净利润辨别为8.2/14.5/20.6亿,EPS0.51/0.91/1.28元,以后股价对应PE辨别为18.5/10.5/7.4X,接纳2019年20X估值,目的价18.2元,维持“买入”评级。

  危害提示:卑鄙需求低于预期;新产能拓展低于预期。

  南边财产网微信号:南边财产网