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洪城水业 600461:提水价听证在即,无望带来业绩弹性

2018-11-08 14:19 安信证券

  研讨机构:安信证券 剖析师:邵琳琳,周喆 撰写日期:2018-09-27

  南昌市水价调解方案宣布,拟提拔幅度超30%。据公司通告,南昌市发改委9月25日通告称,南昌市水价调解听证会将于10月18日举行,水价调解方案为:

  (1)创建水价与水资源费联动机制,若水资源费调解,水价则相应同步举行调解;

  (2)调解水价,方案一:每吨拟上调0.5元,一级住民用水价将到达2.08元/吨(含税,下同);方案二:每吨拟上调0.6元,一级住民用水代价将到达2.18元/吨。两个方案水价上调力度均超南昌市2014年水价上调力度(0.4元/吨)。若0.5元/吨上调幅度方案终极实行,则南昌市一级住民用水代价提拔幅度为31.6%。思量到听证会在10月中下旬举行,若听证会经过,估计水价调解利好将于2019年及之后充实开释。

  以2017年业绩为样本,守旧测算提水价无望增厚公司团体净利润12.98%或15.57%。公司2017年售水量为32056万立方米,孝敬支出6.07亿元,净利润1.77亿元,均匀供水代价为1.89元/吨(不含税,含税价约为1.95元/吨)。这次水价调解两个方案,非住民、特种用水提拔幅度均超住民用水,守旧测算,全部范例提水价幅度根据住民用水降价幅度盘算。以公司2017年售水量为基数,水价提拔 0.5元/吨和0.6元/吨对公司售水支出辨别无望增长1.53亿元和1.87亿元,假定净利润率稳定,提水价对付供水业务净利润辨别无望增长4530万元和5437万元,对付公司团体净利润辨别增厚12.98%和15.57%。

  “气化南昌”空间辽阔,燃气业务成为增长又一极。凭据南昌市当局2016年出台的“气化南昌”政策,南昌力图用三年工夫新增燃气用户30万户,燃气管网改革619公里,完成气化率90%以上。据通告,南昌现在的气化率到达65%,仍有较大提拔空间,公司在南昌市燃气市场占据率已超90%,无望充实受害于“气化南昌”的推进。2018年上半年,公司控股子公司南昌燃气完成净利润1.02亿元,根据51%的控股比例,孝敬归母净利润5202万元,同比增长32.6%,燃气业务成为公司上半年业绩增长的又一重要动力。

  拟增发11.18亿元,提拔供水、污水产能,控股股东到场彰显股东支持和决心。公司公布定增预案,拟刊行不凌驾 1.58亿股,募资不凌驾 11.18亿元,公司控股股东水业团体将认购20%增发股份。募资将用于投资公司污水、供水项目,新减产能辨别为10万、18.5万立方米/日,控股股东到场,彰显水业团体对公司的生长决心和资金支持力度。

  投资发起:发起存眷南昌市提水价听证历程,看好公司水务+燃气双轮驱动结构。暂不思量公司增发和水价调解能否颠末听证会经过,我们估计公司2018年-2020年的EPS 辨别为0.42、0.49、0.64元/股,对应PE 辨别为14.0x、12.0x、9.1x,维持“增持-A”评级,6个月目的价为6.65元。

  危害提示:水价调解进度不及预期,项目推进进度不及预期,自然气代价颠簸,定增长度不及预期。

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