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当升科技(300073):业绩预报略超预期,正极质料值得等待

2019-01-11 14:07 华泰证券

  当升科技(300073)

  年度业绩预报略超预期,维持“增持”评级

  公司通告 18 年业绩预报: 公司估计 18 年完成归母净利润 3-3.3 亿,同比增 20%-32%,扣非净利润 2.85-3.15 亿,同比增 95%-116%, 略超预期。公司扣非业绩大增重要源自正极质料业务量利齐升。我们以为公司作为正极质料龙头,后续产能扩张叠加产物和客户布局优化,正极质料业务连续高增长值得等待。 我们估计公司 18-20 年 EPS 辨别为 0.73 元, 0.93 元,1.22 元,赐与公司 19 年公道 PE 区间 30-33 倍,目的价 27.90-30.69 元,维持“增持” 评级。

  业绩预报略超预期,正极质料的出货量和单吨净利润均大增

  公司预报归母净利润 3-3.3 亿,同比增 20%-32%,扣非 2.85-3.15 亿,同比增 95%-116%。我们估计中鼎高科归母净利润 5000 万左右,正极质料2.35-2.65 亿。 18 年正极出货量 1.6 万吨,同比增 60%,均匀单吨净利润为 1.47-1.66 万, 比我们此前预期的略高, 17 年均匀单吨净利润为 0.9 万。18 年公司单吨净利润同比大幅提拔,我们以为重要缘故原由在于: 1、外洋客户订单存在原质料价差以及汇兑收益。 2、公司用度管控逐现结果。 3、高镍三元产物占比提拔。

  19 年正极质料的看点来自新减产能开释以及产物和客户布局的优化

  公司不停受制于产能瓶颈,现在有 1.6 万吨的产能, 19 年估计有常州、 金坛各 1 万吨产能投放, 我们守旧估计孝敬有用产能 6000 吨。 凭据公司调研数据, 从产物布局看, 18 年动力电池用质料占 65%( 此中 NCM622 及以上占比 5%+NCM523 约 60%),储能用质料占 20%,消耗用质料占 15%。我们估计 19 年动力电池正极尤其是高镍产物占比继承提拔。从客户布局看,公司 18 年海内开端聚焦比亚迪、孚能等优质客户,外洋客户席卷三星、LG 化学等,我们估计外洋出货量占比到达 30%, 19 年外洋动力用三元质料将开端上量, 代价更友爱的外洋客户占比有继承望提拔。

  优质的正极质料龙头,维持“增持” 评级

  由于公司正极质料的单吨红利环境略超我们此前预期, 我们上调公司18-20 年 EPS 辨别至 0.73 元, 0.93 元, 1.22 元(此前预估值为 0.69 元,0.89 元, 1.12 元),对应 PE 估值辨别为 37 倍, 29 倍, 22 倍。 参考可比公司 19 年均匀 PE 估值 22 倍,思量公司是海内正极质料龙头,产物定位高端有溢价,外洋客户开辟进度抢先, 赐与公司估值溢价,赐与 19 年公道PE 区间 30-33 倍,目的价 27.90-30.69 元, 维持“增持” 评级。

  危害提示: 公司扩产进度不达预期,海内三元质料市场竞争加剧招致代价和毛利率不达预期,高镍三元推行进度不达预期。

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